一、引言
财政部于2006年新颁布的企业会计准则，于2007年1月在我国上市公司正式开始执行。新会计准则导入了全面收益观，结果使得会计的重心由注重利润表转向了注重资产负债表。2007年，国务院颁布了《中华人民共和国企业所得税法》，于2008年在全国开始实行。在新税法中，出现了两个比较大的变化：第一，内外资企业的所得税税率得到了统一，这使市场经济中的竞争环境更为公平；第二，指出了在计算应纳税所得额时，当存在企业会计准则和企业所得税税法不一致的规定时，要以税法的规定为依据。基于此，会计———税收差异产生了巨大的明显的变化，使得会计———税收差异不仅包括基于利润表的会税差异而且包括基于资产负债表形成的由于资产、负债的账面价值与其计税基础不同而造成的差异。企业是否会基于企业会计准则和所得税税法的不同而形成的会计———税收差异，进行以避税为目的的盈余管理行为。当企业存在这种盈余管理行为时，将会使在税前会计收益不发生变化的情况下，应税收益下降，或者在应税收益不发生变化的情况下，通过操控非应税项目损益，提高会计收益，相应所得税税负会得以降低，但这也造成了会计收益和应税收益的进一步扩大。也即是说，会计———税收差异会随着所得税税负的降低而呈现相反方向的变化。
二、文献综述
（一）国内研究
Bernard（1995）通过运用剩余所得评价模型得出企业的净资产和会计收益均与股票价格存在关系。Collins，Maydew&Weiss（1997）为了探索净资产、收益与股票价值相关性的系统性变化，对美国1953年至1993年的公司进行研究。Lev（1997）（1996）则认为这些是由于经济模式从资本密集型转到无形资产密集型造成的。然而，Dontoh，Radhakrishnan&Ronen（2004）认为，是非信息依赖型交易的增加，降低了会计信息对股票价格的解释力。Elliott&Hanna（1996）和Basu（1997）则通过实验证明了会计信息尤其是会计盈余信息对股票价格解释力的下降是暂时性盈余项目的增加的结果。
（二）国外研究
陆宇峰（1999）的研究发现净资产和会计损益对股票价格的解释力呈逐渐上升的趋势。魏国强、陈建文（1999）首先将研究模型加以改进和完善，对净资产和会计收益的价值相关性进行了系统的深入的研究，结果显示净资产确实具有一定的价值相关性，但是，会计收益指标并不具有价值相关性，这显然与陆宇峰（1999）的观点相违背。朱红军、陈信元、陈冬华（2002）运用剩余收益定价模型，以上海证券交易所的上市公司为研究样本，以1995年、1996年、1997年作为考察期，重点研究了股票价格的解释能力的三个变量：剩余收益、净资产和收益，同时，还研究了企业规模和股票的流通股比例对于股票价格的影响。
三、研究设计
（一）研究假设
企业通过变更固定资产的折旧政策来进行盈余管理以增加或减少会计收益，但如若企业变更折旧政策的行为未向有关税务机关申报或未得到税务部门的同意，那么企业在计算应纳税所得额时必须进行纳税调整，但这种调整并不会影响到企业的应纳税所得额。如果企业进行这种盈余管理行为，即通过调整不影响应纳税收益的项目只影响会计收益的项目，其行为就不会导致企业所得税税负水平的上升，但却增大了会税差异。因此，认为如若企业存在类似于这种避税盈余管理活动，则在使得所得税税负水平得以降低的同时，也造成了会税差异的进一步扩大。据此，提出假设1：假设1：企业所得税税负与会税差异负相关信息观认为，当前，我国的资本市场还不完善，充满了较多的不确定性，而且，财务会计信息的作用并非是向资本市场传递企业的经营损益本身，而是传递某些有助于使用者评估企业经营损益的信息，在这种情况下，企业的真实收益就不可能仅仅通过企业的会计系统就能得到。信息观的思想即是会计信息有用性仅表现在其所提供的信号是否能影响到投资者的投资行为，即是信息观下，仅研究会计信息是否影响股票价格的问题，并不需要考虑和研究资本市场是如何把会计信息作用于股票价格中的作用机理的问题。与信息观的思想不同，计价观则以公司估值理论为基础，以投资者的股票估值行为为出发点，指出会计信息的有用性在于资本市场会以有关的会计数据和信息为变量对公司进行评价和估值，从而使财务会计信息能够对股票价格产生一定的影响，即计价观研究的是资本市场是如何将会计信息转换到股票价格中的，其希望打开的是联系会计信息和股票价格的黑匣子。本文仅根据信息观的思想，研究会计信息提供的信号是否对资本市场中的投资者产生了作用，而不再进一步考虑和研究该作用是如何产生和转换的。虽然已有研究证实，企业的财务会计损益具有一定的价值相关性。但基于以上分析，据此，假设2、假设3：假设2：会计收益与股票价格正相关且相关性呈下降趋势假设3：应税收益与股票价格正相关且相关性呈上升趋势如果假设3成立，即应纳税损益具有价值相关性，由于应纳税损益可供人为操纵的余地较小，比财务会计损益指标更能反映企业真实的盈利情况和经营业绩，猜测应纳税收益可能会对会计收益指标提供补充的或增量的价值相关信息，股票投资者会综合利用会计收益指标和应纳税收益指标这两项指标的信息，以此来对股票进行价格估值。据此，提出假设4：假设4：应税收益能在会计损益的基础上对投资者提供增量或补充的信息
（二）样本选择与数据来源
本文以沪深A股上市公司2008年—2011年的数据为初选样本，并根据研究的需要作出以下剔除：剔除金融保险类和ST的上市公司；剔除未对企业所得税率进行披露或披露的所得税税率为0的上市公司；剔除利润表中利润总额≤0的上市公司，因为这类公司的实际税负水平通过公式进行估算出的是负数，不能真实的反应企业的实际所得税税负水平与企业经营业绩之间存在的关系；剔除利润表中的当期所得税费用≤0的上市公司，，因为这类公司的实际税负水平通过公式计算出来的也是负数，即推算出的实际税率并不能反映企业真实的税率，不能真实的反应企业的实际所得税税负水平与企业经营业绩之间存在的关系；剔除推算出的企业所得税税负水平≥100%的上市公司；剔除利润表中的基本每股收益（EPS）≤0的上市公司，因为需要根据基本每股收益和当期净利润估算出当期实际发行在外普通股的加权平均数。最后得到的2008年—2011年样本公司数量共4330个样本，其中2008年915个，2009年991个，2010年1166个，2011年1258个。本文所得税税率来自RESSET数据库，其余数据均来自国泰安数据库。本文研究所用的统计软件工具EXCEL2003和SPSS11.5。
（三）变量定义与模型
构建涉及到的变量有所得税税负TR、会税差异占总资产的百分比BTD、每股股票价格P、基本每股收益EPS、每股应税收益TPS等。表（1）是各变量的具体定义。本文的主要是研究企业是否存在基于会计—税收差异的盈余管理行为，根据上述分析和所得出的假设，如果存在此行为，所得税税负与会税差异会呈负相关，因此，为了检验假设1，我们可以构建一个检验企业所得税税负与会税差异关系的模型如下:模型1：TRit＝α0+α1BTDit+εit。其中，TR为因变量（被解释变量），表示企业的所得税税负；BTD为自变量（解释变量），表示会税差异占总资产的百分比；ε表示残差；t表示时期（年）；i表示各上市公司。为了检验假设2和假设3，我们可以比较会计收益、应纳税收益与股票价格的相关性及变化趋势，以及两种收益指标之间的差异，再来比较和研究两种收益指标价值相关性之间的差异。众所周知，财务指标之间较易存在多重共线性，以单一解释变量模型进行分析比以多个解释变量模型进行分析更具有说服力，也更能说明问题。据此，分别构建以下两个盈余资本化价格模型：模型2：Pit=β0+β1EPSit+εit。模型3：Pit=β0+β1TPSit+εit。其中，P为因变量（被解释变量），表示每股股票价格；EPS和TPS为自变量（解释变量），分别表示每股会计收益和表示每股应税收益；ε为残差；t表示时期（年）；i表示各上市公司。考察和分析了两种口径的收益指标的价值相关性及变化趋势之后，再对两个模型的拟合优度R2的大小进行比较，可以得到考察期内，各年两种收益指标的价值相关性及变化趋势的不同。为了对假设4进行检验，将每股应纳税收益放入模型2中，考虑到财务指标之间较易存在多重共线性问题，以（每股应税收益－每股会计收益）替代每股应税收益作为解释变量，以弱化会计收益与应税收益之间存在的共线性的影响。据此，设计出以下模型：模型4：Pit=β0+β1EPSit+β2（TPSit-EPSit）+εit。其中：P为因变量（被解释变量），表示每股股票价格；EPS和TPS分别表示每股会计收益和每股应税收益；ε为残差；t表示时期（年）；i表示各上市公司。如果实证结果表明，模型4的拟合优度R2比模型2的拟合优度R2高，就能说明应税收益指标能在在会计收益的基础上对股票价格提供了增量或补充的信息，从而，可以证明假设4的成立。
四、实证检验分析
（一）描述性统计表
（2）是样本的描述性统计结果。表（2）显示TR均值大的年份往往BTD的均值也大，这与假设1不符合，因此需要通过实证检验来进一步进行验证。
（二）回归分析
（1）模型1的回归分析。从表（3）中可以看出，2008年、2009年、2010年、2011年这四年的实证结果，均显示会税差异的系数α1在0.01的显著水平下显著为负数，说明会税差异越大，所得税税负越低，即企业的所得税税负水平的确与会税差异呈显著负相关关系，证明假设1成立。即是说，企业很有可能会人为调控那些不会对应纳税所得额产生影响，但会影响会计收益项目，以此进行盈余管理活动，从而实现在不增加所得税纳税负担的情况下，提高经营业绩的目的，这也就可以相对地降低企业所得税税负水平。（2）模型2和模型3的回归分析。由表（4）可见，每股会计收益变量EPS的回归系数，在2008年、2009年2010年、2011年这四年的考察期内，各个年份均在0.01水平下统计上呈高度显著，而且这四个年度的每股会计收益EPS的回归系数β1均为正值，与所提出的的假设一致，表明企业的每股会计收益指标与股票价格之间确实存在正相关关系，也即财务会计盈余指标的确具有价值相关性，会计收益指标所提供的信息含量能影响到资本市场；且同时，这四年考察期内，各年度经调整的R2除2011年有小幅上升外，其余年度大体呈下降趋势，也即会计收益指标的价值相关性呈下降趋势，但并不明显，可能是样本数量有限，仅获得了4年的数据，导致观察到的变化趋势并不显著。参照同样的过程和方法，运用模型3对假设3进行实证检验，最终得到的回归结果如表（5）所示。由表（5）可见，与预期的结果一致，2008年、2009年、2010年、2011年这四年考察期内，各个年度所选用的样本的每股应税收益TPS的回归系数β1均在0.01的水平下存在统计意义上的高度显著，而且，每股应税收益TPS的回归系数β1均为正值，表明，企业的每股应税收益指标与股票价格之间的确存在显著的正相关关系，也即是说，应纳税损益指标的确具有价值相关性，应税损益指标所提供的信息含量能够影响到资本市场；考察期内，各年度经调整的R2有逐年上升的趋势且较明显，也即应纳税损益指标的价值相关性呈较大幅度的上升趋势，从而证实了假设3的成立。（3）模型4的回归分析。由表（6）可见，与本文的猜测相一致，除2008年外，其余各年的每股会计收益EPS和（每股应税收益TPS-每股会计收益EPS）的回归系数均为正值，从统计意义上的显著性分析来看，除2008年外，每股会计收益EPS和（每股应税收益TPS-每股会计收益EPS）的回归系数均在0.01的水平下呈高度显著，这反映两者均与股票价格高度相关。从图（1）中模型2和模型3的拟合优度来看，2008年、2009年、2010年、2011年这四年总模型4的经调整的拟合优度R2均比模型2的大。这就表明，应税收益指标确实能够在会计收益指标的基础上，为股票投资者提供了增量信息，从而证明了假设4的成立。
五、结论
目前，会计税收差异已经成为事实，且这种差异会引起不必要的经济损失。当然本文关注的重点不是会计-税收差异本身，而是担心企业利用这种差异，对会计损益或应纳税损益等数据，人为的进行修改、调整，进行刻意误导或欺诈投资者，这样直接会导致资本市场的灾难。作者在实证分析中也发现，存在公司管理层与投资者之间相互不信任的状况。虽说理性的管理者会基于会计-税收差异进行盈余管理，与此同时，资本市场中，财务报表的使用者也不再机械地、盲目地使用会计数据，而会对会计信息进行相应的调整，来满足自己的需求。但仍然存在这样的风险，让企业管理者与投资者相互之间不再彼此认可。对于这一状况，政府与企业不能避而不谈、无所作为，而应该在面对这种差异时，提供更加合理的政策，采用积极的态度消除这种差异造成的影响。本文认为，相关部门可以根据现有的基本条件，从以下三个方案中进行选择或彼此相互借鉴参考：要做的是合并会计损益和应纳税损益使这两个损益指标变为一个，即从根本上消除会计收益和应税收益之间的差异；最直接的是要求企业对外公布所得税纳税申报表，使所得税的申报数据完全透明化，使投资者自己可以通过比较两种损益报告情况，精确把握企业的经营状况；通过法律法规的约束，仅要求企业对外披露纳税申报表中的某些重点项目，如应纳税所得额、当期应缴所得税、所使用的税率等，这些都是目前财务报告所不涵盖的。通过这些信息，投资者可以对企业避税盈余管理的运营状况，有更明确的认知，减少因会计-应税损益的差异而造成的不必要损失。
作者:王金红 单位:中山职业技术学院