一、世代交叠模型和我国基本养老保险制度
目前我国的城镇基本养老保险制度是个人账户和社会统筹相结合：个人账户以完全基金制运行，由个人年轻工作时缴纳的保费累积和投资获得收益构成；社会统筹是现收现付制，资金来源于代际转移。因此，我国实施的是现收现付制和完全基金制的一种混合模式（费尔德斯坦[6]，1999；袁志刚、宋铮[7]，2000）。下面用一个世代交叠模型刻画我国养老保险制度。假设经济中同时存在两代人：年轻人和老年人。人的生命分为年轻和老年两个时期。①理性行为人具有完美预期，其两个时期的效用函数贴现总和为：式（7）表示行为人年轻时和年老时的消费都和年轻时的工资收入正相关。式（8）说明：净影响取决于年轻一代人口增长率和市场资金成本的相对大小。年轻一代人口增长率较高时，人口年龄结构年轻化，现收现付机制下缴纳养老保险费的人越来越多行为人老年时的预算就越充裕，一生的消费越多；资金成本越高时，年轻一代缴纳的数量机会成本越大，一生财富损失就越大，对两个时期的消费都有负面影响。必须通过实证检验哪种效应的影响更大。
二、计量模型和估计结果
（一）计量模型
由世代交叠模型的结论，本文建立如下回归设定：lnCi=β0+β1lnPi+β2lnWt+εi（9）其中lnCi是城镇居民全年人均消费现金支出的对数，lnPi是城镇离退休人员全年人均养老保险金支出对数，而lnWi则是城镇居民人均工资性收入对数。原始数据来源于2013年中国统计年鉴。参数β1包含了人口年龄结构和资金成本对消费的两种相反的效应。人口年龄结构在各省份是有差异的。我国金融和信贷市场存在许多不完善之处，跨地区资本要素配置也存在各种各样的扭曲，财政分权和政治集权并存导致地方政府分割市场和扭曲金融资源的配置（周黎安[8]，2004），妨碍了金融系统增进资本配置效率的功能（李青原等[9]，2013）。这为本文使用截面数据来进行研究两种效应提供了依据。
（二）实证结果
表1报告了计量模型（9）的回归结果。第（1）列OLS估计表情，人均养老金支出对数β1和工资性收入对数的系数β2在1%水平上都是统计显著的，但经White检验发现有误差异方差。第（2）列和第（3）列使用了加权最小二乘法（WLS），其中第（2）列异方差形式设定为εi2=σ2exp（α0+α1lnPi+α2lnWi）vi，第（3）列异方差形式设定为εi2=σ2exp（α0+α1lnPi+α2（lnPi）2+α3lnWi+α4（lnWi）2）v，εi为式（11）的OLS回归中的扰动项，vi为一般的随机扰动项，σ2是具有同方差性质的方差成分。（2）、（3）列估计值发生了改变，估计精度下降了，这违背了WLS的意旨，可能是由于西藏自治区的数据具有异常值造成的。第（4）列用剔除西藏自治区之后的数据运行OLS，White检验未发现有异方差。第（4）列β1在1%水平上显著，估计值和前两列估计值很接近，说明剔除西藏观测值之后估计精确度和有效性得到了显著提高。第（4）列估计结果的描述性解释是：城镇离退休人员人均全年养老金支出增加1%会令城镇居民人均全年消费支出减少0.267%，也就是说现有的基本养老保险制度对居民消费的净影响是负的。另外，城镇居民工资性收入上升1%会导致城镇居民消费增加0.9%。实证显示，城镇离退休人员养老金支出对城镇居民消费有负影响，根据本文的模型推测，这由人口年龄结构的变化造成。全国老年抚养从1990年的8.3%增加至2012年的12.7%，人口老龄化自然会改变养老保险制度的约束，给系统带来风险（袁志刚、葛劲峰[10]，2003）。缴养老保险费的年轻工作者比例下降，享受养老金的老年人比例上升，在养老保险贡献率和养老金受益水平不变的情况下，养老保险制度的压力会越来越大，转移支付压力加大，这降低了居民消费支出的意愿。
三、结论和一些政策建议
人口年龄结构和资金成本是两个决定基本养老保险制度对城镇居民消费影响的大小和方向的重要因素，且总和效应是负的，人口老龄化趋势已经给我国的养老保险制度和居民消费意愿带来了较大的压力。必须对基本养老保险制度作进一步改革：第一，可以适当延迟退休年龄。使预计退休的人继续工作和纳费用，减少转移支付压力，增加劳动供给和储蓄。第二，我国应该增加在学校教育和在职培训方面的资金投入，促进人力资本积累，提高年轻职工劳动生产率可以缓解养老支付压力。第三，完善金融市场，改善养老基金投资收益。当养老基金投资收益超过资金成本时，消费才不会受抑制。完机电期刊善的金融体系可以帮助基金管理者加强风险管理和寻找投资机会。
作者：冯博 单位：福建师范大学